至于如何發(fā)展多層次資本市場(chǎng),賀強(qiáng)認(rèn)為,證券交易所是證券市場(chǎng)的核心但不是主體,證券市場(chǎng)的主體是證券場(chǎng)外市場(chǎng)。建設(shè)多層次資本市場(chǎng),不僅僅是建設(shè)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的多層次,更重要的是建立場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的多層次。特別是場(chǎng)外市場(chǎng)要多層次,可考慮發(fā)展四板市場(chǎng),發(fā)展區(qū)域性以及券商柜臺(tái)交易市場(chǎng),此外還應(yīng)該建立場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制,確保能夠順利轉(zhuǎn)板和降板。
談及新三板市場(chǎng)發(fā)展,賀強(qiáng)認(rèn)為,雖然目前存在一些問(wèn)題,但這些問(wèn)題都是發(fā)展過(guò)程中的正常現(xiàn)象。隨著加強(qiáng)監(jiān)管,隨著引入活水,這些現(xiàn)象都能得到解決。
“希望新三板做市商能夠真正發(fā)揮其穩(wěn)定市場(chǎng)、活躍交易的作用,使新三板市場(chǎng)真正的健康發(fā)展。”賀強(qiáng)表示。
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“高成長(zhǎng)”與“高風(fēng)險(xiǎn)”是新三板市場(chǎng)的基本特征,因此投資新三板的創(chuàng)新企業(yè),單純采用證券二級(jí)市場(chǎng)的投資方式可能行不通,主要通過(guò)判斷創(chuàng)新企業(yè)的高成長(zhǎng)性來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值,同時(shí)通過(guò)投資策略獲取資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。對(duì)新三板公司的價(jià)值評(píng)估不能完全照搬成熟PE投資的估值模型,更多應(yīng)采用VC的估值方法和模型。目前大多數(shù)新三板基金是短期產(chǎn)品,二年和三年期的占比較高。這一方面反映了基金管理人及投資人對(duì)新三板的市場(chǎng)屬性還沒(méi)有完全了解,還在摸索投資規(guī)律;也顯示出投資機(jī)構(gòu)的不成熟和非理性。在新三板市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值應(yīng)該是伴隨創(chuàng)新企業(yè)的高成長(zhǎng),因此這個(gè)市場(chǎng)更適合于長(zhǎng)期股權(quán)投資。 |