改性塑料趨勢上漲 發展應用有望擴展
2012年半年報顯示，公司實現營業收入60.36億元，同比上漲2.51%；營業利潤4.00億元，同比下降35.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.98億元，同比下降29.90%；基本每股收益0.16元，加權平均凈資產收益率5.93%，每股經營活動產生的現金流量凈額-0.05元。
點評：
改性料業務逆勢增長，市場份額逐步提升
報告期內，受歐債危機及國內家電行業“以舊換新”刺激政策退出、汽車及電子電氣行業需求乏力等因素的影響，公司各大產品銷售量與去年同期相比增速均有不同程度的放緩。但公司憑借車用改性塑料技術實力的提升和市場拓展力度的增強，在國內汽車銷量較上年同期僅增長不到3%的情況下，車用材料銷量較去年同期相比增長了12%，市場份額逐步提升。上半年，公司共銷售各類改性塑料產品（不含貿易品）32.13萬噸，比去年同期增長3.95%；實現營業收入60.23億元，同比增長2.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.98億元，同比下降29.90%。剔除去年同期出售長沙高鑫房地產有限公司75%股權產生投資收益21,497.26萬元，公司報告期內實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長7.41%。
公司在家電和汽車行業的市場占有率較高，隨著未來產能的逐漸釋放，占有率仍將進一步提高，并有望實現部分高檔產品的進口替代。考慮到國內汽車和家電行業增速放緩，公司為提高市場占有率，產品價格可能會有所調整，進而影響其盈利能力。再加上，公司公開增發募投項目樂觀預計將在明年下半年陸續達產，對本年度業績影響不大。我們小幅下調公司2012-2014年EPS分別為0.38元、0.55元、0.80元，當前股價對應的P/E值分別為15.75倍、10.79倍、7.42倍，維持“增持”的投資評級。
木塑復合材料業務領跑國內市場，特種工程塑料錦上添花
2010年底公司收購了新加坡木塑復合材料企業LESCO，通過自有平臺的支持，2011年共銷售木塑復合材料5000多噸，實現銷售收入7000多萬元。預計2012年銷量有望超過2萬噸，將會帶來約3億元的銷售收入。另外，公司8萬噸高溫尼龍項目預計2013年5月份投產，產品單價約5-6萬元，毛利率在30%以上，國內市場需求約6萬噸。其他特種工程塑料如液晶聚合物、聚醚醚酮、聚醚砜等也在研發或試驗中，未來將成為公司新的亮點。
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