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 因全球債券收益率攀升及市場對貴金屬的投資需求下降,上周五金價收跌,上周黃金累跌1.1%,連續第四周下跌,6月累跌2.6%,為3月以來的首次月度下跌,不過上半年金價累計大漲7.9%;上周白銀期貨累跌0.1%,6月累跌4.4%,但上半年累計上漲4%。
據路透周四(6月29日)報道,芝加哥商業交易所(CME)將上調投機客所持NYMEX鈀金期貨合約的初始保證金,從每手7150美元上調20%至8580美元,調整將于6月30日交易日結束后生效。事實上,這已經是CME月內第三次上調NYMEX鈀金期貨的保證金。前兩次是在6月16日和22日,上調幅度分別達到了22%和18.2%。同年8月23日,黃金飆升至1900美元上方,但在兩日內暴跌逾250美元。而就在8月24日,CME宣布將黃金期貨保證金上調27%至9450美元。有意思的是,當時美國金融博客零對沖指出,市場似乎提前知悉了CME上調保證金的消息,正是這導致了黃金日跌逾100美元。
這種現象還不只發生在貴金屬市場。2007年8-10月,美盤原油期貨總計飆升了超過20%,CME于當年10月30日拿出“應對措施”,將原油期貨的保證金從3500美元上調至4750美元,上調幅度高達33%。該措施公布后,當日原油期貨價格當即暴跌3.81%。
通過上調保證金,期貨交易所能夠促使套期保值者及投機客減少未平倉合約。對沖基金AQR通過研究發現,套期保值者的未平倉合約在保證金上調后的8個星期內平均削減3%,投機客的削減規模則平均為5%。保證金的上調打擊的是市場過度投機的氣氛。當然,這并不能表示保證金的升降可以操控市場走向。但是市場普遍的一個觀點是,上調保證金很可能就是市場發生轉折的重要引線。在基本面供過于求的情況下,失去了投機活動支撐的資產很可能會開啟一輪跌勢。以現在的鈀金為例,近期鈀金的大漲主要是過度的投機行為所致,而隨著中國及美國的汽車銷量雙雙下滑,意味著作為汽車催化轉換器主要原料的鈀金需求將會下降。CME月內三次上調期鈀保證金,這回投機客的逃離會否終令鈀金的弱勢暴露于日光之下?
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