場外交易市場在發達的資本主義國家已有100 多年的歷史,并經過長期的演進,由分散混亂無序狀態到有序的制度化管理,尤其是美國OTCBB 作為全球場外交易市場的標桿,為我們提供了諸多有力的借鑒。
第一,掛牌企業的個別非系統風險。主要表現為掛牌企業由于保薦和審核不嚴而由劣質企業充斥市場。在這方面,國外的場外交易市場已為我們提供了諸多教訓。因此,場外交易市場對掛牌企業也要有嚴格的標準和規范,盡管其在多層次資本市場體系中屬于基礎層次,而且充當孵化器的功能,但也不能任由劣質企業渾水摸魚。另外,實行注冊制不等于放寬審核標準。只要對美
國OTCBB 審核規則和程序稍有了解,便知注冊制相對于實質審核制,其標準化、規范化和程序化更加嚴謹,而減少和避免的是實質審核制由于行政干預所造成的制度弱化。
第二,交易過程中的系統風險。場外交易市場如果只允許掛牌企業部分存量股份轉讓交易,一般不會存在什么交易風險。但要實施增量發行和交易,加之單只股票數量較少,市場總量短期內又不會很大,因而將不可避免地出現市場交易的風險,操縱股市、內幕交易、信息虛假等欺詐行為將在所難免,甚至嚴重的會引起股價暴漲暴跌。
第三,監管風險。對于一個新開設的資本市場,既要加強監管,又不至于因為監管而影響市場的活躍度,是擺在設計者和監管者面前的一個新課題。其風險主要表現為:一方面,監管過嚴,使掛牌企業擴容速度緩慢,長時間不能形成規模,交易又因受到限制而處于清淡狀態;另一方面,也可能因監管過松,對違規違法行為懲治不力,以致造成掛牌企業質量下降,企業增資擴股弄虛
作假,信息披露缺乏及時性、公開性、真實性,導致市場混亂無序等。
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