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美聯(lián)儲(chǔ)毫無(wú)意外地在12月加息25個(gè)基點(diǎn)，成為繼2008年次貸危機(jī)后的二次加息。市場(chǎng)或許已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息并不感到意外，但是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐，以及明年其他經(jīng)濟(jì)體的加息前景并沒(méi)有太多的預(yù)想。如果我們從通脹角度看，明年對(duì)全球主要經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，或許是個(gè)加息年。
首先看美國(guó)，美國(guó)的個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)（PCE）與消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）增速經(jīng)過(guò)2014年年末開(kāi)始的暴跌之后，逐漸回升，而核心PCE與核心CPI指數(shù)的同比增長(zhǎng)已經(jīng)一直穩(wěn)定在2%附近。
我們知道核心PCE與核心CPI與一般PCE、CPI區(qū)別在于扣除了食品與能源價(jià)格變動(dòng)的影響。而從PCE與CPI看，由于考慮了食品與能源價(jià)格的變動(dòng)，這兩指數(shù)在2014年年末出現(xiàn)了大幅下跌，這與2014年年末開(kāi)始的一輪油價(jià)下跌有極大關(guān)系。
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美國(guó)WTI期貨結(jié)算價(jià)與美國(guó)PCE、CPI同比漲幅具有很強(qiáng)的同步性。而油價(jià)在2016年觸底以來(lái)，已經(jīng)上漲一倍，這導(dǎo)致美國(guó)的通脹在不斷走高。考慮到歐佩克新達(dá)成的超預(yù)期減產(chǎn)協(xié)議，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)油價(jià)有進(jìn)一步上升空間，或至少易漲難跌。可以預(yù)想的是，在能源價(jià)格穩(wěn)步抬升的情況下，美國(guó)的通脹有進(jìn)一步走高可能，這是促使美聯(lián)儲(chǔ)加息的直接原因。
實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐可以更快，只是被油價(jià)的大幅下跌所打斷，我們可以看到2014年年中，美國(guó)的通脹指標(biāo)已經(jīng)滿足加息標(biāo)準(zhǔn)，而從2014年年中開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在給市場(chǎng)做加息的預(yù)期指引。在油價(jià)復(fù)蘇之后，美聯(lián)儲(chǔ)必將其加息步伐正常化。
再來(lái)看其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從下圖可以看出，英國(guó)的CPI指數(shù)同樣受到2014年年末油價(jià)大幅下跌的影響，在油價(jià)企穩(wěn)回升之后，英國(guó)的通脹一路回升，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也在同步回升。在近的一次議息會(huì)議上，英國(guó)央行已經(jīng)按兵不動(dòng)，并認(rèn)為英國(guó)未來(lái)的通脹壓力正在走高。 |
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