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點評:我們始終認為,整個歐債危機的故事就像是一個市場同政府之間關于救助邊界、成本分攤和利益再分配的博弈過程:當危機惡化,各方就會出現奇特的自適應模型,主動地相互協調,倒逼歐元區核心國和歐洲央行救助機制的完善和推出;而一旦危機緩和,政治家們的特性又將生動浮現,忙于討好選民,繼續談判桌上的拉鋸。所以,總體來看,歐債危機的一貫表現就是間歇性發作。歐洲的邊緣國家其實已經陷入“財政緊縮-經濟下滑-銀行告急-民眾抗議-政府債務瀕臨崩潰”的惡性循環之中。短期經濟下滑格局已定。由于ESM對西班牙的救助資金9月中旬才能到位,我們再看看表1所列出的歐洲邊緣國家的月度未到期債務,并結合市場目前對于ECB的期許,如果歐洲央行不能采取實質性的出手救助(比如再度降息、重啟SMP和LTRO、甚至在ESM獲得銀行牌照等政策上有所突破創新),那么全球金融市場新一輪動蕩難以避免。
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