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對比聯想,科創板新股發行上市大概會是什么情景?
雖然 2009-2012 年是 A 股新股發行*為市場化的階段,但畢竟與科創板的發行承銷機制還是差異的。科創板在設立初期機構投資者的參與比例遠高于當前 A 股,機構將在新股定價發行中發揮更為重要的作用。
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在新股定價方面,科創板應該也不會面臨窗口指導,相較于之前市場化嘗試,進一步增加了網下初始發行比例,4 億股以下/以上分別提升了 10%至 60%/70%,機構分配份額提升有利于詢價階段報價的真實性。此外更為重要的是,科創板試行保薦子公司跟投制度,比之前投行利益僅和融資規模掛鉤的模式有很大改觀,雖然跟投比例尚未明確,但投行未來在定價上也一定會權衡承銷收益和跟投收益,過高市盈率的定價應該不會出現,網下機構投資者的參與意愿會更強。
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在上市后股價表現方面,由于新股定價不會過高,且開始階段科創板公司更為稀缺,短期內新股登錄科創板首日暴漲是*一事件,首日破發是不會出現的;但隨著注冊制下新股登錄科創板速度加快,出現首日破發也會是正常的狀態。
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科創板前五個交易日不設漲跌停,但由于仍為 T+1 模式,我們認為首日暴漲后的賣出仍會是中簽者*優的選擇;但隨后的交易日由于同樣沒有漲跌停的限制,即使較上市首日深度回調后,仍可能出現換手率仍過高帶來的可交易流通盤銳減的情況,尤其在科創板設立初期市場意向資金遠高于可投標的時,即使存在超額配售選擇權,新股首日后四個交易日的日內振幅會很大。當然,無論短期如何波動,*后股價終會回歸到上市公司的價值上。
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