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其主要觀點(diǎn)是：*一波沖擊銀行間市場(chǎng)，表現(xiàn)為短期銀行間市場(chǎng)利率飆升，沖擊波遠(yuǎn)沒(méi)結(jié)束，會(huì)有余震，7月中旬、甚至9月都會(huì)有階段性問(wèn)題暴露。
第二波沖擊票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)和理財(cái)市場(chǎng)，這里有大量非銀行金融機(jī)構(gòu)，如信托、證券等，表現(xiàn)為商業(yè)銀行被迫大量收縮表外資產(chǎn)和票據(jù)融資。
第三波沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，影子銀行規(guī)模收縮，票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅上升，在基本面很弱的背景下，會(huì)加速經(jīng)濟(jì)大幅下滑。
筆者同意高善文先生“貨幣市場(chǎng)危機(jī)——影子銀行危機(jī)——實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)”的演變分析過(guò)程。但筆者認(rèn)為，其邏輯推理過(guò)程忽略了一個(gè)重要前提，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須以總體穩(wěn)定為紅線，以及中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大控制力。
基于以上考慮，筆者對(duì)高善文先生的“三波沖擊論”進(jìn)行了調(diào)整。
首先，*一波沖擊不會(huì)出現(xiàn)脈沖式余震，而會(huì)出現(xiàn)持續(xù)緩慢的偏緊型壓力。
這要從本次流動(dòng)性危機(jī)的起源說(shuō)起。本次資金危機(jī)具有時(shí)間節(jié)點(diǎn)性質(zhì)（年中資金上繳與年中指標(biāo)考核）、風(fēng)險(xiǎn)僥幸心理（對(duì)央行釋放流動(dòng)性的慣性依賴）、投機(jī)冒進(jìn)行為（以短期資金低成本博取長(zhǎng)期項(xiàng)目高收益）。
其次，*一波沖擊中金融機(jī)構(gòu)短貸違約的壓力不會(huì)很大。
眾所周知，央行已適時(shí)定向投放流動(dòng)性，暗示國(guó)有大銀行融出資金。央行意在給市場(chǎng)以警告而非處罰，違約的壓力不大。
再其次，第二波沖擊中是否救助陷入危機(jī)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，取決于此次警告的有效性。
如果各金融機(jī)構(gòu)在*一波沖擊后，杜絕資金空轉(zhuǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，央行出于維護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血通道及防止金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)連鎖反應(yīng)的目的，會(huì)出手救助可能倒閉的中小金融機(jī)構(gòu)。但若中小金融機(jī)構(gòu)仍然沉迷于“錢(qián)生錢(qián)”的游戲，央行可能會(huì)給予更嚴(yán)厲的警告，放任其中部分機(jī)構(gòu)破產(chǎn)關(guān)門(mén)。
*后，央行會(huì)竭力避免出現(xiàn)第三波沖擊。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以穩(wěn)定為前提，陣痛是允許的，但僅止于第二波沖擊。第二波沖擊過(guò)后，仍不吸取教訓(xùn)的金融機(jī)構(gòu)會(huì)很少，政府也不會(huì)坐視經(jīng)濟(jì)滑向第三波沖擊。理由仍然是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的調(diào)控力。
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