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了解新三板發展歷史的人士都了解,國六條當屬新三板的綱領性文件,發布后新三板便迎來大范圍擴容。而證監會為貫徹落其部署,在《意見》中對新三板市場的發展發布了較為詳細的意見——這其中既包括了2016年落地的分層制度以及未來的差異化管理,也包括了還未落實的盤后大宗交易等制度。
從結果來看,內部分層管理制度和嚴格監管則是對證監會《意見》的迅速落實,私募參與做市也正符合大力發展做市轉讓方式的指導思想。
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歷經三次審議,新版《民辦教育促進法》終獲通過,教育資產上市障礙基本被清除,教育資產證券化速度料將加快,A股有望迎來新一輪教育企業上市潮及并購整合潮。我們認為K12課外培訓和非學歷職業培訓兩大領域將率先受益:
(1)K12課外培訓:千帆競發,龍頭優勢明顯。政策紅利、海量受眾和家長意志共振需求,必將進一步刺激市場空間高達4200億的K12課外培訓市場,預計未來5年CAGR約14.37%。當前一線城市品牌競爭白熱化,二三線城市加速圈地,三四線城市在線滲透及渠道下沉并行,行業競爭加劇。全國性和地區性龍頭擴張加速,以及考慮到教育改革、創新營銷模式等長期趨勢影響、CR10僅為4%的行業集中度料將進一步提升。我們看好具備較強品牌優勢、標準化課程體系、可復制的擴張計劃、利用創新營銷和線上線下快速布局的行業龍頭。
企巢新三板學院院長程曉明認為,做市制度已實行兩年,但沒有達到預期效果,流動性仍然不足,主要原因是對個人投資者設置的500萬門檻太高,導致開戶人數太少,做市商缺乏交易對手。另外,做市商報價價差太大,現在做市的價差普遍在3%以上,甚至5%,這樣大大增加了投資者的交易費用,其背后原因是做市商數量太少,競爭不夠。對于市場來說,*需要私募提供流動性,估值和定價。所以,私募參與做市會給券商做市商帶來很大競爭壓力,會迫使市場服務越來越好。
朱雀投資新三板團隊認為,目前私募做市僅是試點,試點成功后將會進一步拓展。選擇私募試點,是由于私募機構機制靈活、決策速度快,同時在風險管控能力方面也有一定的積累,未來不排除會進一步擴容到其他金融機構。
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