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美聯(lián)儲毫無意外地在12月加息25個基點，成為繼2008年次貸危機后的二次加息。市場或許已經(jīng)對美聯(lián)儲加息并不感到意外，但是對美聯(lián)儲加息的步伐，以及明年其他經(jīng)濟體的加息前景并沒有太多的預(yù)想。如果我們從通脹角度看，明年對全球主要經(jīng)濟體來說，或許是個加息年。
首先看美國，美國的個人消費支出平減指數(shù)（PCE）與消費者物價指數(shù)（CPI）增速經(jīng)過2014年年末開始的暴跌之后，逐漸回升，而核心PCE與核心CPI指數(shù)的同比增長已經(jīng)一直穩(wěn)定在2%附近。
我們知道核心PCE與核心CPI與一般PCE、CPI區(qū)別在于扣除了食品與能源價格變動的影響。而從PCE與CPI看，由于考慮了食品與能源價格的變動，這兩指數(shù)在2014年年末出現(xiàn)了大幅下跌，這與2014年年末開始的一輪油價下跌有極大關(guān)系。
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美國WTI期貨結(jié)算價與美國PCE、CPI同比漲幅具有很強的同步性。而油價在2016年觸底以來，已經(jīng)上漲一倍，這導(dǎo)致美國的通脹在不斷走高。考慮到歐佩克新達成的超預(yù)期減產(chǎn)協(xié)議，可以預(yù)見未來油價有進一步上升空間，或至少易漲難跌。可以預(yù)想的是，在能源價格穩(wěn)步抬升的情況下，美國的通脹有進一步走高可能，這是促使美聯(lián)儲加息的直接原因。
實際上，美聯(lián)儲的加息步伐可以更快，只是被油價的大幅下跌所打斷，我們可以看到2014年年中，美國的通脹指標已經(jīng)滿足加息標準，而從2014年年中開始，美聯(lián)儲已經(jīng)在給市場做加息的預(yù)期指引。在油價復(fù)蘇之后，美聯(lián)儲必將其加息步伐正常化。
再來看其他發(fā)達經(jīng)濟體，從下圖可以看出，英國的CPI指數(shù)同樣受到2014年年末油價大幅下跌的影響，在油價企穩(wěn)回升之后，英國的通脹一路回升，而經(jīng)濟增長也在同步回升。在近的一次議息會議上，英國央行已經(jīng)按兵不動，并認為英國未來的通脹壓力正在走高。 |
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