新三板因市場化的制度安排在速度和規(guī)模上呈迅猛發(fā)展態(tài)勢。
但因其微觀主體基礎(chǔ)薄弱，新三板在速度、規(guī)模上與市場質(zhì)量之間存在巨大矛盾。紓解矛盾的路徑之一，就是打造合理的投資者結(jié)構(gòu)，構(gòu)建良好的微觀基礎(chǔ)。就目前新三板的投資者現(xiàn)狀來看，除了對投資者適當(dāng)性管理制度做出必要調(diào)整，形成以持有長期資金的機構(gòu)投資者為主的結(jié)構(gòu)外。更為重要的是，需要引導(dǎo)機構(gòu)投資者樹立正確的商業(yè)認(rèn)知，遵循價值投資的基本原則和理念，制定適當(dāng)?shù)耐顿Y策略。
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“高成長”與“高風(fēng)險”是新三板市場的基本特征，因此投資新三板的創(chuàng)新企業(yè)，單純采用證券二級市場的投資方式可能行不通，主要通過判斷創(chuàng)新企業(yè)的高成長性來實現(xiàn)價值，同時通過投資策略獲取資本市場的風(fēng)險溢價。對新三板公司的價值評估不能完全照搬成熟PE投資的估值模型，更多應(yīng)采用VC的估值方法和模型。目前大多數(shù)新三板基金是短期產(chǎn)品，二年和三年期的占比較高。這一方面反映了基金管理人及投資人對新三板的市場屬性還沒有完全了解，還在摸索投資規(guī)律；也顯示出投資機構(gòu)的不成熟和非理性。在新三板市場，實現(xiàn)投資價值應(yīng)該是伴隨創(chuàng)新企業(yè)的高成長，因此這個市場更適合于長期股權(quán)投資。 |
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