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次貸危機發展的*一階段：危機浮出水面，挽救計劃出臺。以2007年7月標普評級降低次級抵押貸款債券評級為標志，全球金融市場開始大震蕩，發達國家央行紛紛救市，向市場注入大量流動性，在此之后一年的時間內，世界各國政要不斷表示，*困難的時候已經過去；新興國家經濟不受此影響，“脫鉤論”四起。第二階段：危機全面爆發，金融系統崩潰，拖垮實體經濟。2008年9月以雷曼破產為標志，全球金融系統陷入崩潰邊緣，實體經濟戛然而止，政府不斷接管金融機構，新興國家開始救市。第三階段：政府大幅刺激，經濟基本見底。
按照次貸危機發展的路徑，我們認為目前希臘債務危機尚處于*一個階段，即風險暴露與挽救計劃出臺階段，并有可能出現回光返照，但對實體經濟的威脅還沒有真正到來，需要經歷實體經濟見底及政府大幅刺激才能宣告結束。因此，即使出現希臘債務問題暫時穩定的情況，只要市場對救助計劃保持懷疑態度，再加上評級機構的推波助瀾，現狀依然可能向更壞的情況演變。希臘事件演變為新的次貸危機可能性加大。
在影響程度上，與次貸相比，PIIGS2009年GDP的總值是2.7萬億歐元,歐元區GDP總值8.9萬億歐元；5國總負債3.8萬億歐元，占歐元區GDP比重為43%；5國政府負債2.5萬億歐元，占歐元區GDP比重為28%。美國次貸期間CDS市場總值為60萬億左右，假設10%的違約率，將有6萬億左右的違約風險，此一項占美國08年GDP的比重為40%左右，加上MBS、ABS和CDO，占美國GDP比重將更大。從此種角度看，如果發生*嚴重的情形，其沖擊程度與次貸相比將相對較小。 |
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